今天要談的是一間做裁縫機的公司
他的名字叫做伸興
股票代號:1558
1.企業簡介
伸興成立於1968年
主要從事家用縫紉機，也有跨足家用吸塵器及相關零件
目前為全球第一大縫紉機ODM廠
2.產業概況
縫紉機市場可分為工業用及家用兩種類型
工業類型講求快速、精密度、可靠性及耐用性，代表廠商:高林股(1531)
家用類型講求多功能、輕巧、操作容易，代表廠商:伸興(1558)
兩者雖然都是縫紉機，但命運大不相同
工業縫紉機主要銷貨端為成衣業者，當景氣好轉時業者就會擴大投資工業縫紉機
反之，景氣較差時，便會轉向購買家用縫紉機，為典型之景氣循環產業。
而家用縫紉機除了銷貨給成衣業者外，尚有銷售給一般家庭主婦，以伸興為例，
其最主要之銷貨地區為歐洲(53%)，其次為美國(34%)，也因此較家用縫紉機不易受景氣循環影響。
台灣家用縫紉機市場目前仍以ODM為主
各自承接不同國際大廠訂單(如:勝家)
銷貨集中度相對較高
以伸興2012年報中顯示
市場成長率每年約5%
3.營運狀況
依據公司2012年年報顯示
公司獲利來源主要仍來自縫紉機(97.2%)
其產業鏈如下圖所示
進貨廠商如下(圖片取自公司2012年報)
公司產品類型多、產量大
自製率也相較同業為高
因此可有效壓低成本
目前伸興主要銷貨對象為勝家
在公司2012年報中以甲公司為代號
銷貨集中度相當高
既是優勢也是劣勢
優勢:規模經濟，顧客無法跑單
劣勢:不怕跑，只怕倒，若是上游出現問題，則勢必會有大筆應收帳款呆帳
4.財務表現
伸興近年EPS皆維持在11元以上水準
利潤比率(圖表來源:財報狗)
毛利維持在20%以上
淨利率維持在14%以上
營收年增率(圖表來源:財報狗)
發生了甚麼事情
讓伸興在2009時營收大飛躍呢?
原因為當時中國縫紉機大廠飛躍發生財務危機
導致交貨延期 促成歐洲廠商轉單
促使伸興當年歐洲營收比重由38%上升至50%以上
也讓伸興營收一飛衝天
觀察現金流量(圖表來源:財報狗)
近四年自由現金流量皆為正數
觀察應收帳款天期(圖表來源:財報狗)
帳款回收天期拉長，是否代表對下游議價能力變弱，這點小編還沒看出端倪
還有請各家好手指點
董監酬勞(圖表來源:財報狗)
這招是跟財報狗學的
從董監酬勞可看出有沒有經理人自肥問題
就占比而言 仍在穩定比例
可判定應屬合理
綜上所述
小編歸納出
1.家用縫紉機較不易受景氣影響
2.伸興由於自製率較高，成本相對可壓低
3.整體營收獲利狀況良好，為營運周轉天期拉長，須注意
本篇並未分析到伸興目前於越南之佈局
由於天色已晚 再不睡蠟燭都要滅了
就留待未來有機會再提吧
此外，本篇不構成投資建議，請讀者自行判斷目前價位是否合理
謝謝。
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