今天要談的是一間做裁縫機的公司

他的名字叫做伸興

股票代號:1558

 

1.企業簡介

伸興成立於1968年

主要從事家用縫紉機,也有跨足家用吸塵器及相關零件

目前為全球第一大縫紉機ODM廠

 

2.產業概況

縫紉機市場可分為工業用及家用兩種類型

工業類型講求快速、精密度、可靠性及耐用性,代表廠商:高林股(1531)

家用類型講求多功能、輕巧、操作容易,代表廠商:伸興(1558)

兩者雖然都是縫紉機,但命運大不相同

工業縫紉機主要銷貨端為成衣業者,當景氣好轉時業者就會擴大投資工業縫紉機

反之,景氣較差時,便會轉向購買家用縫紉機,為典型之景氣循環產業。

而家用縫紉機除了銷貨給成衣業者外,尚有銷售給一般家庭主婦,以伸興為例,

其最主要之銷貨地區為歐洲(53%),其次為美國(34%),也因此較家用縫紉機不易受景氣循環影響。

 

台灣家用縫紉機市場目前仍以ODM為主

各自承接不同國際大廠訂單(如:勝家)

銷貨集中度相對較高

以伸興2012年報中顯示

市場成長率每年約5%

 

3.營運狀況

依據公司2012年年報顯示

公司獲利來源主要仍來自縫紉機(97.2%)

其產業鏈如下圖所示

 

產業鏈    

進貨廠商如下(圖片取自公司2012年報)

 

進貨對象  

公司產品類型多、產量大

自製率也相較同業為高

因此可有效壓低成本

 

 

目前伸興主要銷貨對象為勝家

在公司2012年報中以甲公司為代號

銷貨對象  

銷貨集中度相當高

既是優勢也是劣勢

優勢:規模經濟,顧客無法跑單

劣勢:不怕跑,只怕倒,若是上游出現問題,則勢必會有大筆應收帳款呆帳

 

4.財務表現

伸興近年EPS皆維持在11元以上水準

 

利潤比率(圖表來源:財報狗)

利潤率  

毛利維持在20%以上

淨利率維持在14%以上

 

營收年增率(圖表來源:財報狗)

利潤率  

發生了甚麼事情

讓伸興在2009時營收大飛躍呢?

原因為當時中國縫紉機大廠飛躍發生財務危機

導致交貨延期 促成歐洲廠商轉單

促使伸興當年歐洲營收比重由38%上升至50%以上

也讓伸興營收一飛衝天

 

觀察現金流量(圖表來源:財報狗)

現金流量  

近四年自由現金流量皆為正數

 

 

觀察應收帳款天期(圖表來源:財報狗)

現金流量  

帳款回收天期拉長,是否代表對下游議價能力變弱,這點小編還沒看出端倪

還有請各家好手指點

 

董監酬勞(圖表來源:財報狗)

董監酬勞  

這招是跟財報狗學的

從董監酬勞可看出有沒有經理人自肥問題

就占比而言 仍在穩定比例

可判定應屬合理

 

 

綜上所述

小編歸納出

1.家用縫紉機較不易受景氣影響

2.伸興由於自製率較高,成本相對可壓低

3.整體營收獲利狀況良好,為營運周轉天期拉長,須注意

 

本篇並未分析到伸興目前於越南之佈局

由於天色已晚 再不睡蠟燭都要滅了

就留待未來有機會再提吧

 

此外,本篇不構成投資建議,請讀者自行判斷目前價位是否合理

 

謝謝。

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化外之所

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