繼前一篇的鑫永銓
今天要談的也是一間老公司
百略(4401)
這間公司網路上的資料還蠻少的
他們的官網也有點小簡陋……
因此只能就一些比較舊的資料分析
一、背景介紹
公司成立於1981年,主要從事各類醫療量測器材製造買賣,
包括電子溫度計、血糖機、電毯等等
負責人為林金源先生,據該公司表示,公司自成立第一年開始,
年年獲利,僅於1990年虧損(當年度台幣大幅升值)。
二、產品介紹
百略旗下主要產品有
1.電子溫度計
2.數位血壓計
3.各類量測產品(溫濕度測量器、電毯)
分別占比如下表
表取自公司101年年報
以下就各產品分析之
1.電子體溫計
有別於傳統的水銀式體溫計,公司一開始就朝數位化體溫計研發,
截至目前為止,百略市佔率已達4成,為世界最大的電子體溫計廠商,
2009年歐盟首先禁止使用水銀溫度計,朝向無汞化前進,
未來若各國相繼跟進,則有可能成為新的營運成長動能。
2.數位血壓計
目前百略於血壓計市佔率為16%,排名世界第二,僅次於日本歐姆龍,
隨著世界老年人口增加,未來市場可望持續成長,
此亦為百略未來較有可能大幅成長的營運動能。
3.電毯
公司以自有品牌Biddeford行銷於北美,市佔率僅次於美國大廠Sunbeam,
過去由公司100%轉投資之大陸子公司宏國深圳電子出貨,
但因於2010年曾遭控訴傾銷,遭到美國政府課以175%的懲罰性關稅,
因此將生產基地移至菲律賓廠區生產,整體未受到太大影響。
綜上所述,公司之產品皆有一定經營利基,競爭力良好。
三、營運概況
以年營收觀之,百略07~12年之營收呈現緩慢成長的態勢,
毛利率則自09年後略為下滑(40%->35%),但仍屬穩定。
圖取自財報狗
觀察公司之自由現金流量,公司之自由現金流量曾於2010年降至非常低的水平,
除了受當年度經濟不景氣影響,查了一下當年度的年報,
發現當時公司不知為何的去買進黃金、白銀期貨進行財務操作,雖然金額並不大。
圖取自財報狗
圖取自公司99年度Q4財報
此外,如果從年度角度分析則只能看到年年皆為正數,
但若將拆解成一季一季來看,可以發現公司的淡旺季。
圖取自財報狗
如上圖所示,公司歷年都是在Q2和Q3自由現金流量為負值,
尤其是Q3通常都是落底的時間,原因為何?
對照一下損益表的季營收和營運周轉天期即可知端倪,
推測為公司出貨旺季落在這Q3,
且因公司的營運周轉天期較長(近三年約位於150~180天),
因此該兩個季度的自由現金流量為負值,
於第四季時剛好是第二季的現金逐步回收的時間,所以又再度轉正。
四、安全性分析
首先檢視公司近年的現金股利發放比例,可發現近年都維持相當高的配發比率。
圖取自財報狗
觀察公司盈餘再投資比率,近五年落在0%以下,合格。
圖取自財報狗
觀察負債比率,除09~10年維持較高比率,其餘皆落在40%以下,合格。
圖取自財報狗
財務透明度,公司旗下之子公司多為100%持有,透明度頗佳,合格。
圖取自公司101年Q4財報
五、總結
公司近五年ROE皆大於15%,合格。
營再率低,合格。
財務透明度高,合格。
公司營運穩定,本業簡單易懂,合格。
股價是否合理?公司近一年股價多位於80元左右,
以本益比來看,大概是16倍,
以這個產業穩定增長的速度,小弟以為是稍高,
若是股價落在50~60,則可以長期持有。
以上純屬個人簡單分析,不構成投資建議,謝謝。
留言列表