繼前一篇的鑫永銓
今天要談的也是一間老公司
百略(4401)
這間公司網路上的資料還蠻少的
他們的官網也有點小簡陋……
因此只能就一些比較舊的資料分析
一、背景介紹
公司成立於1981年，主要從事各類醫療量測器材製造買賣，
包括電子溫度計、血糖機、電毯等等
負責人為林金源先生，據該公司表示，公司自成立第一年開始，
年年獲利，僅於1990年虧損(當年度台幣大幅升值)。
二、產品介紹
百略旗下主要產品有
1.電子溫度計
2.數位血壓計
3.各類量測產品(溫濕度測量器、電毯)
分別占比如下表
表取自公司101年年報
以下就各產品分析之
1.電子體溫計
有別於傳統的水銀式體溫計，公司一開始就朝數位化體溫計研發，
截至目前為止，百略市佔率已達4成，為世界最大的電子體溫計廠商，
2009年歐盟首先禁止使用水銀溫度計，朝向無汞化前進，
未來若各國相繼跟進，則有可能成為新的營運成長動能。
2.數位血壓計
目前百略於血壓計市佔率為16%，排名世界第二，僅次於日本歐姆龍，
隨著世界老年人口增加，未來市場可望持續成長，
此亦為百略未來較有可能大幅成長的營運動能。
3.電毯
公司以自有品牌Biddeford行銷於北美，市佔率僅次於美國大廠Sunbeam，
過去由公司100%轉投資之大陸子公司宏國深圳電子出貨，
但因於2010年曾遭控訴傾銷，遭到美國政府課以175%的懲罰性關稅，
因此將生產基地移至菲律賓廠區生產，整體未受到太大影響。
綜上所述，公司之產品皆有一定經營利基，競爭力良好。
三、營運概況
以年營收觀之，百略07~12年之營收呈現緩慢成長的態勢，
毛利率則自09年後略為下滑(40%->35%)，但仍屬穩定。
圖取自財報狗
觀察公司之自由現金流量，公司之自由現金流量曾於2010年降至非常低的水平，
除了受當年度經濟不景氣影響，查了一下當年度的年報，
發現當時公司不知為何的去買進黃金、白銀期貨進行財務操作，雖然金額並不大。
圖取自財報狗
圖取自公司99年度Q4財報
此外，如果從年度角度分析則只能看到年年皆為正數，
但若將拆解成一季一季來看，可以發現公司的淡旺季。
圖取自財報狗
如上圖所示，公司歷年都是在Q2和Q3自由現金流量為負值，
尤其是Q3通常都是落底的時間，原因為何?
對照一下損益表的季營收和營運周轉天期即可知端倪，
推測為公司出貨旺季落在這Q3，
且因公司的營運周轉天期較長(近三年約位於150~180天)，
因此該兩個季度的自由現金流量為負值，
於第四季時剛好是第二季的現金逐步回收的時間，所以又再度轉正。
四、安全性分析
首先檢視公司近年的現金股利發放比例，可發現近年都維持相當高的配發比率。
圖取自財報狗
觀察公司盈餘再投資比率，近五年落在0%以下，合格。
圖取自財報狗
觀察負債比率，除09~10年維持較高比率，其餘皆落在40%以下，合格。
圖取自財報狗
財務透明度，公司旗下之子公司多為100%持有，透明度頗佳，合格。
圖取自公司101年Q4財報
五、總結
公司近五年ROE皆大於15%，合格。
營再率低，合格。
財務透明度高，合格。
公司營運穩定，本業簡單易懂，合格。
股價是否合理?公司近一年股價多位於80元左右，
以本益比來看，大概是16倍，
以這個產業穩定增長的速度，小弟以為是稍高，
若是股價落在50~60，則可以長期持有。
以上純屬個人簡單分析，不構成投資建議，謝謝。
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