繼前一篇的鑫永銓

今天要談的也是一間老公司

百略(4401)

這間公司網路上的資料還蠻少的

他們的官網也有點小簡陋……

因此只能就一些比較舊的資料分析

 

一、背景介紹


公司成立於1981年,主要從事各類醫療量測器材製造買賣,

包括電子溫度計、血糖機、電毯等等

負責人為林金源先生,據該公司表示,公司自成立第一年開始,

年年獲利,僅於1990年虧損(當年度台幣大幅升值)。

 

二、產品介紹

百略旗下主要產品有

1.電子溫度計

2.數位血壓計

3.各類量測產品(溫濕度測量器、電毯)

分別占比如下表

營收比重  

表取自公司101年年報

 

以下就各產品分析之

1.電子體溫計

有別於傳統的水銀式體溫計,公司一開始就朝數位化體溫計研發,

截至目前為止,百略市佔率已達4成,為世界最大的電子體溫計廠商,

2009年歐盟首先禁止使用水銀溫度計,朝向無汞化前進,

未來若各國相繼跟進,則有可能成為新的營運成長動能。

2.數位血壓計

目前百略於血壓計市佔率為16%,排名世界第二,僅次於日本歐姆龍,

隨著世界老年人口增加,未來市場可望持續成長,

此亦為百略未來較有可能大幅成長的營運動能。

3.電毯

公司以自有品牌Biddeford行銷於北美,市佔率僅次於美國大廠Sunbeam,

過去由公司100%轉投資之大陸子公司宏國深圳電子出貨,

但因於2010年曾遭控訴傾銷,遭到美國政府課以175%的懲罰性關稅,

因此將生產基地移至菲律賓廠區生產,整體未受到太大影響。

 

綜上所述,公司之產品皆有一定經營利基,競爭力良好。

 

三、營運概況

以年營收觀之,百略07~12年之營收呈現緩慢成長的態勢,

毛利率則自09年後略為下滑(40%->35%),但仍屬穩定。

營收成長  

圖取自財報狗

 

觀察公司之自由現金流量,公司之自由現金流量曾於2010年降至非常低的水平,

除了受當年度經濟不景氣影響,查了一下當年度的年報,

發現當時公司不知為何的去買進黃金、白銀期貨進行財務操作,雖然金額並不大。

自由現金流量(年)  

圖取自財報狗

 

期貨操作  

圖取自公司99年度Q4財報

 

此外,如果從年度角度分析則只能看到年年皆為正數,

但若將拆解成一季一季來看,可以發現公司的淡旺季。

自由現金流量(季)  

圖取自財報狗


如上圖所示,公司歷年都是在Q2和Q3自由現金流量為負值

尤其是Q3通常都是落底的時間,原因為何?

對照一下損益表的季營收和營運周轉天期即可知端倪,

推測為公司出貨旺季落在這Q3,

且因公司的營運周轉天期較長(近三年約位於150~180天)

因此該兩個季度的自由現金流量為負值,

於第四季時剛好是第二季的現金逐步回收的時間,所以又再度轉正。

 

四、安全性分析

首先檢視公司近年的現金股利發放比例,可發現近年都維持相當高的配發比率。

現金股利發放  

圖取自財報狗

 

觀察公司盈餘再投資比率,近五年落在0%以下,合格。

盈餘再投資比率  

圖取自財報狗

 

觀察負債比率,除09~10年維持較高比率,其餘皆落在40%以下,合格。

負債比  

圖取自財報狗

 

 

財務透明度,公司旗下之子公司多為100%持有,透明度頗佳,合格。

子公司  

圖取自公司101年Q4財報

 

五、總結

公司近五年ROE皆大於15%,合格。

營再率低,合格。

財務透明度高,合格。

公司營運穩定,本業簡單易懂,合格。

股價是否合理?公司近一年股價多位於80元左右,

以本益比來看,大概是16倍,

以這個產業穩定增長的速度,小弟以為是稍高,

若是股價落在50~60,則可以長期持有

 

以上純屬個人簡單分析,不構成投資建議,謝謝。

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